从保险业的市场结构来看，由于保险业资金使用渠道过少，保险公司之间的竞争只能集中通过价格战来反映，导致保险市场产品容易出现价格的恶意竞争。低价、低质、低水平的竞争阻碍了保险公司的业务升级与发展，制约了保险业的市场水平提升。

　　2014年8月13日，被称为“新国十条”的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》正式公布，明确要求提升保险资金使用效率，为保险业的发展带来了全新契机。这有助于提升保险行业整体发展水平，是直指保险业核心的改革要点，落实这一改革有助于保险推动经济社会的发展。

　　提升保险资金使用效率有助于提升保险业发展水平

　　中国保险业发展水平滞后于经济发展阶段，保险广度和深度都低于同等发展阶段的发展中国家。究其原因，与保险资金使用效率较低这一事实有关。

　　首先，从保险业的产品定价来看，保险资金的使用效率是寿险和养老保险的核心指标。中国目前保障型寿险和商业养老保险发展滞后，一个重要的原因就是商业保险的资金使用效率低，导致保险公司的利润率低，所能支付的寿险和养老保险水平缺乏吸引力。据2010年制定的《保险资金运用管理暂行办法》，保险资金运用仅限于银行存款以及买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券和投资不动产等形式，在现实中，寿险资金和养老基金大都作为银行存款和债券进行运用管理，增值率较低。拓宽保险业资金使用渠道，能有效提高寿险资金和养老基金的增值率，有助于寿险费率的降低和养老保险水平的提升，从而提高商业保险的吸引力，更好地为经济社会服务。

　　其次，从保险业的市场结构来看，由于保险业资金使用渠道过少，保险公司之间的竞争只能集中通过价格战来反映，导致保险市场产品容易出现价格的恶意竞争。低价、低质、低水平的竞争阻碍了保险公司的业务升级与发展，制约了保险业的市场水平提升。新国十条放开保险资金在实体经济、基础设施和资本市场等投资领域的限制，有助于保险公司提升产品质量、提高服务社会水平，有助于保险公司的业务成长。

　　再次，从保险业的功能来看，保险业作为金融体系的一部分，除了经济补偿功能外，还应起到资金融通的功能。保险业资金规模庞大，但由于有关规定的限制，仍然只能转化为银行存款和债券，不能有效地配置资金。适当放松对投资范围的管制，有利于保险资金的配置效率和保险资金融通功能的发挥。

　　提升保险资金效率有助于经济转型与发展

　　新国十条对于整个经济来说也是一个利好消息。保险资金进入资本市场，有助于经济转型与长期经济发展。

　　首先，保险资金作为长期资金，进入国债、企业债、地方债和股票市场，有助于缓解中国资本市场资金期限错配的问题。由于中国经济的成长性质，外资包括大量热钱纷纷进入中国套取短期收益，货币政策的结构调整等因素导致钱荒时有发生，这些都造成国内短期融资成本高，从而资金利率期限结构倒挂，长期资金融资困难。保险资金作为长期资金，其规模和期限结构都有助于中国资本市场的期限结构优化。

　　其次，在中国人口老龄化、资本形成比率日益下降、人均资本存量较低的宏观经济背景下，保险资金可以成为资本积累的重要来源。根据经济增长理论和结构变迁理论，资本积累的可持续是经济发展避免中等收入陷阱的重要因素，中国目前的人均资本存量水平大致仅相当于韩国1980年前后的水平，而老龄化带来的储蓄率下降可能使资本形成比率进一步下降，这可能导致中国步拉美国家的覆辙，陷入中等收入陷阱。保险资金进入基础设施、不动产和实体经济部门，能使得经济得到足够的生产性资金，有助于资本积累和结构变迁的实现。

　　再次，保险资金有助于解决民生领域中政府与私人资金投资不足带来的服务供给缺口，有助于解决人口老龄化带来的健康医疗与养老等各种服务的供需矛盾。新国十条特别强调寻求保险资金在养老和健康医疗方面的投资可能性，并明确提出鼓励保险资金投资养老服务行业以及养老和健康服务机构。

　　加强基础研究和监管建设 保证行业稳健发展

　　在保险资金进入资本市场并发挥重要作用的同时，也应当看到这一机遇带来的巨大挑战。特别是当新的政策出台后，可能在带来重要的正面效益的同时，也蕴含着较大成本与重大风险。需要认真研究保险资金进入资本市场背后的理论与现实问题，合理计算保险资金投资各种资本市场的回报率和风险，据此修订和加强对保险公司的监管框架和监管条例。这是保证保险行业健康稳健发展、提高保险行业服务经济社会水平的必由之路。

　　首先，发展中国家的经济结构和结构变迁的宏观形势，可能意味着这些国家的金融市场特别是资本市场有着不同的长期回报率趋势和风险结构。发展中国家由于面临结构变迁的任务，对更高经济增长速度的要求意味着，实体经济的投资往往具有比发达国家更高的资本回报率。但与此同时，发展中国家往往在政治上具有较大的不确定性和风险，这意味着长期投资回报的系统性风险可能比发达国家要大。而且，发展中国家的金融市场发展不完善，优质企业往往会在海外上市，这可能会降低国内金融市场特别是股票市场和债券市场上的资本回报率，且风险较大。因此，中国保险公司若简单采纳发达国家的精算方案和投资策略进行保险资金投资，可能难以实现提高收益、降低风险的目的。深入研究由于结构变迁等因素造成的中国各资本市场的回报率长期趋势和风险结构，是保险行业保证投资效果的先决条件。

　　其次，在经济结构变迁的背景下大规模引入保险资金进入实体经济和资本市场，也会带来较大的宏观经济效果。由于现代金融学和投资学理论主要来自于英美等发达国家的经济现实，在发达国家中保险资金长期以来就已构成资本市场的重要组成部分，保险公司只需要假定市场条件外生变化对保险资金所产生的影响。但对于中国而言，保险资金是不太发达的资本市场非常显著的影响变量，保险资金进入实体经济和资本市场会产生较为显著的宏观影响，对此目前还没有现成的理论方法和分析工具进行处理。需采用类似宏观经济学一般均衡模型框架等理论框架，深入探讨和分析保险资金进入资本市场对资本市场本身所造成的影响，否则可能引发对保险公司业务结构乃至整个保险行业的冲击震荡，不利于行业和经济社会的健康发展。

　　（作者单位：中国社会科学院金融研究所）